近几年，随着我国汽车保有量不断增加，作为产业链下游的汽车后市场规模也迎来快速增长。
公安部数据显示，2021年中国乘用车保有量达2.6亿辆，居世界第一。根据灼识咨询报告，预计到2026年，汽车后市场的规模将达到1.8万亿元，年复合增长率为9.6%。广阔的“蓝海”市场吸引了不少玩家入局，大量资本相继涌入汽车维修、保养等服务领域，后市场正释放出巨大潜力。
就目前的汽车后市场来看，途虎养车算是规模最大的汽车服务平台，近年来行业冲击上市的也只有途虎。可尽管当前于汽车服务这个黄金产业“一马当先”，但途虎长期处于亏损状态的事实和疑似割加盟商“韭菜”的消息，也让外界对其商业模式颇为质疑。
(资料图片仅供参考)
2022年1月24日，途虎养车首次向港交所发起上市冲击。不过六个月过去，该公司上市的钟声迟迟未敲响。2022年8月29日，途虎养车重新提交了招股书，这次财务数据更新至2022年6月30日。但在2023年2月28日，该招股书再次失效。
头悬达摩克利斯之剑，途虎养车如何在汽车服务这个万亿赛道走出一条良性发展之路？大公快消深入观察。
顶流资本重注，盈利成最大难题
相较国外成熟的汽车市场，我国汽车产业发展得比较晚，产业链价值前期也多集中于前市场。过去十年，随着中国成为汽车全球销量第一的国家，后市场也逐渐变成汽车行业重点的利润增长点。而途虎养车的成立，恰逢移动互联网快速普及，电子商务创业的高峰期。
彼时，o2o被视为电子商务的下一个掘金点，各类o2o厂商层出不穷，但在汽车后市场，还没有多少能够线上预约、上门保养等在线服务平台。于是在2011年，途虎养车便以轮胎为切入点，通过线上轮胎销售、线下网点安装的商业模式进入汽车后市场。
2015年，途虎养车APP上线，养车服务从轮胎拓展至30余种汽车保养服务。彼时汽车后市场正迎来黄金发展期，大量创业项目争相涌现，但在不久后，由于资本寒冬来临，o2o融资遇冷，一大批项目相继倒闭，行业内不断上演泡沫破裂秀。
前瞻产业研究院数据显示，2015年我国汽车后市场投融资数量达到顶峰，高达201起，此后这一数据便不断下降。而后经历一系列洗牌重组，在行业内艰难存活的途虎养车，逐渐成为了其中的“领头羊”。
据了解，从2013年2021年，途虎养车共进行了16轮融资，投资方包括腾讯、百度、高盛、高瓴资本、红杉中国、启明创投、愉悦资本、君联资本、中金公司、海通开元、建银国际等，融资总额高达92.6亿元。
截至IPO前，途虎养车创始人陈敏和联合创始人胡晓东分别持股11.76%和3.22%；腾讯持股19.41%，为公司第一大股东；此外愉悦资本持股8.98%，红杉中国持股7.56%，FountainVest持股5.46%，百度持股2%，中金持股2.32%。
值得注意的是，在第一轮冲刺上市时，彼时有爆料称，途虎养车估值高达38亿美元。2012年，原子创投曾以100万元投资了途虎养车。截至IPO前，原子创投持有途虎养车1.52%股权，估值约4.1亿元，9年时间增值400倍。
事实证明，在快速增长的新兴市场中做生意不尽然都是一本万利。从途虎养车披露的数据来看，尽管背后站着诸多知名投资机构，但公司实际并未有可持续的盈利方式，反而已经连年亏损。
招股书显示，从2019到2022上半年，途虎养车的营收呈稳步上涨趋势，分别为70亿元、88亿元、117亿元、54.68亿元；但同期，公司分别出现净亏损34.28亿元、39.28亿元、58.45亿元、9.52亿元。
三年半时间内，途虎养车累计收入了329.68亿元。但同时，公司累计赔出去了141.53亿元。
对于亏损的原因，途虎养车在招股书中称主要由于此前发行的可转换可赎回优先股，其公允价值变动严重影响公司业绩。值得一提的是，小米和快手这种互联网科技公司的招股书中也曾出现过这种情况。
据悉，带有“可转换”“可赎回”双重属性的优先股在上市后，其持有人可以无条件转为普通股，以获取股价升至的红利；但在经营不好的时候，持有人也可要求发行人按照固定利息和股息赎回。按照相关会计准则，这部分优先股的价值变动会以金融负债形式计入企业的当期损益，反映了市场对途虎养车的估值。
将亏损加回来。根据招股书，经调整后途虎养车于2019年、2020年、2021年、2022年上半年的净亏损分别为10.36亿元、8.9亿元、12.85亿元、4.3亿元。可以看到，虽然经调整后的亏损有收窄趋势，但途虎养车依旧深陷增收不增利的困境中，这也让其日常经营甚至是商业模式都充满不确定性。
极度依赖加盟商，烧钱补贴下服务欠佳
目前，途虎养车的收入来源主要来自两大类：综合汽车产品和服务及平台服务。这也能够很明显的看出其商业模式：用户在途虎养车APP下单，选择合适的线下门店享受服务。同时，公司线上平台和线下门店还售卖汽车产品及其零部件。
在这种业务结构下，途虎的门店主要分为三类：自营店、加盟店及合作店门店。相比起来，自营工场虽由公司自主运营，但由于成本较高，所以常年处于亏损状态。而加盟工场则由加盟商运营，途虎只需要收取加盟费，同时提供供应链、系统、培训等经营支持就可获得一定利润分成。因此一直以来，途虎都十分依赖加盟商来提供服务。
截至2022年上半年，途虎养车的工场店数达到4293家，其中自营门店179家，加盟工场店4114家（由2104名加盟商管理）。此外公司还拥有25321家合作门店，这些店不属于“途虎”品牌，仅仅是入驻进途虎养车APP，作为途虎工场店的补充。
值得注意的是，纵然加盟门店能使途虎养车以轻资产模式高效扩张，但其服务标准上的参差不齐以及在利益分配下造成的操作隐患也为途虎品牌带来“信任危机”。
2018年，途虎就曾深陷“假机油”风波，大量车主上街拉横幅维权。此外，最不受途虎管控的合作门店也成了麻烦发生的高发地带。
在黑猫投诉平台，截至2023年2月28日，关于途虎养车的投诉数量共计1227件，大部分问题集中在服务态度不好、操作不当、商品质量差、以次充好、宣传活动无法兑现等。
对于途虎养车来说，过去中国汽车后市场“差强人意的客户体验、复杂的供应链和低效的履约流程”为其提供了创新发展的机会。但现实来看，如今公司在这些方面也并没有打造出很强的竞争优势。
事实上，观察途虎养车的发展史，可以很明显的看到“跑马圈地”的痕迹。
众所周知，互联网创业公司最擅长的打法便是烧钱补贴。这种扩张方式虽说可以快速有效地获取用户并抢占市场，但同时也给企业带来了极为高昂的成本费用。作为依赖O2O模式重洗汽车后市场的互联网服务平台，途虎养车自然也逃不开这个发展规律。
招股书显示，截至2022年上半年，途虎养车共拥有8640万注册用户，累计拥有1570万交易用户。
为了持续引流获客，过去数年里，途虎养车不断通过补贴方式推广APP。从2019到2022年上半年，途虎养车销售及营销开支分别达到10.41亿元、12.63亿元、16.81亿元和7.42亿元。这也意味着，在去年前六个月内，公司几乎每个月都会使用超1亿元打广告。
为此，这项开支还拉低了途虎的毛利率。2022年上半年，途虎养车销售成本占营收比高达81.8%，而毛利率仅有18.2%。
在盈利能力充满了不确定性的当下，烧钱补贴虽为途虎养车换来了一定市场规模，但公司能否可持续增长仍是一个未知数。
值得一提的是，尽管途虎如此努力地挽留用户，但平台的活跃用户增速依然不高。2019年途虎养车的平均月活用户为550万名，2022年6月底才增加至900万名。对资金的深度渴望，或许也是公司急于上市的原因。
新能源搅局，途虎上市隐忧
毋庸置疑，对于如今的汽车后市场来说，仅靠烧钱进行流量导流的路子已经行不通。罗兰贝格认为，未来的5至10年中，是独立后市场转型与变革的关键阶段。以消费为导向的行业环境将推动汽车后市场内生发展，落后产能被淘汰是必然结果。
与此同时，随着新能源汽车突然切入赛道，汽车产业进入结构调整、转型升级的关键期，后市场竞争格局陡然生变。
中汽协数据显示，2022年，中国新能源汽车累计销量达688.7万辆，新车销售渗透率达到25.6%。据中信证券预测，预计到2030年，新能源售后市场产值规模将达1000亿元，将对汽车后市场产生巨大冲击。
罗兰贝格指出，新能源车的售后需求将在未来2-3年快速崛起，成为后市场不可忽视的重要贡献方。未来，洗美、轮胎、事故钣金与三电维保，将构成新能源售后的主要价值支柱。三电授权和轻改装潢美容业务，将是汽服门店的新增长点。
从维保角度来看，新能源车的兴起会带来围绕燃油车三大件相关业务的消失，途虎养车将面临单车售后产值下降以及维护成本上升的压力，汽修市场的进店台数也会大大减少。
从售后服务的渠道与模式来看，新势力车企倾向于自营与授权网络的模式，许多新能源汽车整车厂都将自建售后服务体系，这对于提供第三方服务的途虎养车而言亦是个不小的冲击。
当然，新变革的到来也引起途虎养车的警惕。根据招股书，对于此次上市募集到的资金，途虎方面表示，将用于增强供应链能力、研发、扩大门店网络和加盟商基础以及投资新能源汽车服务等。据悉，途虎养车已经与多个充电桩平台达成合作。
然而值得一提的是，在万亿市场蛋糕诱惑下，途虎也面临着不小的竞争压力。
同一赛道内，阿里联合新康众推出了天猫养车，京东也发力打造了京东京车会，此外字节跳动、蔚来等互联网、电动车企业也盯上了养车赛道。相比起来，尽管在行业内有先发优势，但途虎养车在获客上必然不及这些巨头们天然享有流量红利。在后期的竞争中，一旦步入“价格战”“流量战”，亏损加剧的途虎将会更加被动。
如今看来，万亿汽车后市场的发展方向已定，各大巨头正在加码布局，行业格局初显。不过业界认为，汽车后市场比想象中更为复杂，这一市场比拼的不只是资本和商业模式，还有技术和耐力，无论是途虎养车还是天猫养车、京车会，都还有很长的路要走。
另外新华财经指出，在当前的市场与平台经济监管背景下，如果互联网平台无法给中小商家带来增值、无法创造与规模匹配的社会价值，仅仅依靠资本扩张，其商业前景也将面临相当程度的不确定性。
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